國有控股鋼琴生產(chǎn)企業(yè)廣州珠江鋼琴集團股份有限公司（下稱珠江鋼琴）于近日在證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布招股說明書，欲登陸A

股市場。

　　2012年以來，一共有兩家鋼琴生產(chǎn)企業(yè)報送證監(jiān)會，分別為海倫鋼琴與珠江鋼琴，在這場國內(nèi)鋼琴第一股的上市爭奪戰(zhàn)中，于1月份成功過會的海倫鋼琴暫時領(lǐng)先一步。與海倫鋼琴的私營企業(yè)身份不同，珠江鋼琴為國有控股企業(yè)，廣州市國資委持有其上市前的92.093%的股權(quán)。但這家1956年便成立的國內(nèi)最大鋼琴生產(chǎn)企業(yè)的股東名單卻顯得有些特別，其主要經(jīng)銷商不僅在報告期內(nèi)通過增資入股的方式成為珠江鋼琴的股東，其增資價格也十分優(yōu)惠，與同期公司高管增資價格一致，此舉在A股上市公司中較為鮮見。

　　大客戶扎堆入股

　　與大多數(shù)擬上市公司引入PE等戰(zhàn)略投資者不同，珠江鋼琴在2009年底的增資擴股中，引入的投資者除了其管理層及員工外，其余為清一色的行業(yè)上下游公司，其中大部分為直接經(jīng)銷商。如此詭異的投資群體，堪稱A股一大怪象。

　　招股書顯示，珠江鋼琴為加快實施發(fā)展戰(zhàn)略，進一步優(yōu)化法人治理結(jié)構(gòu)，經(jīng)股東大會同意和廣州市國資委批準，珠江鋼琴于2009年底實施增資擴股，引進行業(yè)上下游投資者和管理層、核心技術(shù)人員及管理骨干持股。此次增資3000萬股，占增資前總股本的7.5%，入股價格均為1.95元/股。

　　其中金宏利、知音琴行、歐雅樂器、三毛琴行四家法人股東共計增資1400萬元，持股比例為3.2558%，175名自然人股東共增資1600萬元，持股比例為3.7210%。

　　奇怪的是，上述四家法人股東無一例外，全部為珠江鋼琴所處行業(yè)的上下游公司，其中三家為珠江鋼琴的主要經(jīng)銷商。

　　其中，金宏利的全稱為廣州市金宏利貿(mào)易發(fā)展有限公司，經(jīng)營范圍為批發(fā)與零售貿(mào)易（國家專營專控商品除外）以及房地產(chǎn)代理服務(wù)。控股方為廣州市金宏利投資集團有限公司。記者在其控股方的官網(wǎng)上了解到，廣州市金宏利投資集團有限公司，以房地產(chǎn)業(yè)投資為龍頭，業(yè)務(wù)涉及酒店餐飲、生態(tài)旅游開發(fā)、貿(mào)易等行業(yè)，目前職工已超過2000人；知音琴行的經(jīng)營范圍為中西樂器、電聲樂器、舞臺專業(yè)音響設(shè)備、民用音響器材、樂器零配件、樂器維修、音響維修、樂器設(shè)備租賃、圖書報刊、電子出版物零售；歐雅樂器的經(jīng)營范圍為銷售樂器、舞臺照明電器、音樂器材、建筑材料等；三毛琴行的經(jīng)營范圍為批發(fā)零售鋼琴、中西樂器、樂器材料等。

　　知音琴行、歐雅樂器、三毛琴行在報告期內(nèi)（2009-2011年）均為珠江鋼琴重要的經(jīng)銷商，珠江鋼琴每年合計向上述三家經(jīng)銷商銷售商品金額分別為11475萬元、11398萬元、12821萬元，其中，知音琴行報告期內(nèi)一直為珠江鋼琴的第一大客戶，歐雅樂器一直為其第四大客戶。而對于金宏利，珠江鋼琴卻表現(xiàn)出兩面性，一面聲稱其為行業(yè)上下游公司，另一方面又聲稱與其無任何業(yè)務(wù)往來，一個無任何業(yè)務(wù)往來的公司為何能享有與內(nèi)部員工一樣優(yōu)惠的增資價格，令人百思不得其解。

　　美國市場遭遇滑鐵盧

　　珠江鋼琴報告期內(nèi)的外銷收入分別為12874.16萬元、16704.51萬元和18134.5萬元，占當年主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為15.39%、17.19%和15.59%，增速分別為29.75%、8.56%，外銷收入增速呈下行趨勢。

　　珠江鋼琴的主要消費市場為國內(nèi)及歐美市場，但在歐美市場的開拓上，珠江鋼琴卻表現(xiàn)乏力，以2010年為例：當年美國市場鋼琴銷售總額為34287萬美元，同比增長41.20%，銷售總量為43778架，同比增長32.40%，其中立式鋼琴銷量為27834架，三角鋼琴銷量為15944架。顯然，珠江鋼琴外銷收入的增幅明顯低于同期美國市場銷售額的增幅。更為嚴重的是，美國作為珠江鋼琴最重要的海外市場，珠江鋼琴卻在此遭遇連年虧損。

　　招股書給出的美國公司（曾為珠江鋼琴的控股子公司，現(xiàn)已注銷）2007年至今的經(jīng)營狀況顯示，其營業(yè)收入呈逐年下滑趨勢，由2007年的6037萬元下降到2011年的1592萬元，營業(yè)收入萎縮了近3/4，與此同時，大幅虧損的局面也一直沒有改變，2007年至2011年間，累計虧損超過4000萬元。

　　由于美國公司的巨額虧損，珠江鋼琴為了解決其繼續(xù)經(jīng)營所需資金的問題，由紅棉吉它（2007年11月之前為珠江鋼琴子公司，后剝離）對美國公司增資，但由于境外增資的審批程序和周期較長，造成美國公司無法及時支付珠江鋼琴的應(yīng)付賬款，為使美國公司加快付清貨款，及時完成出口收匯核銷，由另一子公司香港公司向美國公司提供1200萬美元借款，但珠江鋼琴與美國公司間的應(yīng)收賬款問題卻沒有因此馬上得以解決，直至2009年末珠江鋼琴才將此問題徹底解決。或鑒于此種狀況，美國公司于2011年7月在美國加利福尼亞州完成工商注銷登記。

　　由于目前高端鋼琴的主要生產(chǎn)廠家和消費市場均集中在歐美等地，因此歐美市場對于提升品牌形象至關(guān)重要。珠江鋼琴目前的產(chǎn)品均集中在中低端市場，因此很難進入高級商業(yè)場合和專業(yè)演奏領(lǐng)域，但珠江鋼琴一直致力于提高產(chǎn)品質(zhì)量和形象，以期進入主流高端市場，而美國市場的開拓乏力無疑從側(cè)面反映珠江鋼琴的品牌提升之路任重而道遠。